灼见丨2020疫情影响VS2008金融危机:全球各国对冲政策空间狭小!

时间:2021-09-18 01:27 作者:lol外围app
本文摘要:对比此次全球疫情引发的经济动荡和2008年的全球金融危机,我们可以发现了诸多相似点,但也存在显着的差别。对这两次经济猛烈颠簸举行分析比力,有助于我们更清晰地判断未来经济的走势,吸取之前的履历教训,越发准确地举行政策对冲和市场预测。 相似点1、 前期经济形势类似本次疫情之前的全球经济增长形势与2008年全球金融危机之前的经济增长态势很类似。2008年以前,经济在2000年互联网泡沫破裂和2001年“911事件”后连续恢复。

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对比此次全球疫情引发的经济动荡和2008年的全球金融危机,我们可以发现了诸多相似点,但也存在显着的差别。对这两次经济猛烈颠簸举行分析比力,有助于我们更清晰地判断未来经济的走势,吸取之前的履历教训,越发准确地举行政策对冲和市场预测。

相似点1、 前期经济形势类似本次疫情之前的全球经济增长形势与2008年全球金融危机之前的经济增长态势很类似。2008年以前,经济在2000年互联网泡沫破裂和2001年“911事件”后连续恢复。

在经由四五年的时间后,经济进入繁荣,美国实际GDP增速一度凌驾4%。在此期间,在低利率的情况下,物价、资产价钱齐升。到2008年发生危机时,实体经济也受到重创,美国实际GDP增速由2008年6月的1.1%下滑到2009年6月的-3.9%。

2008年后,美联储首开量化宽松,在低利率情况下,美国又履历了长达十年的苏醒,经济增速也一度靠近4%。在经由约7年后,在低利率刺激的物价压力和过热的担忧下,美联储也泛起了3年的加息周期。但在2019年美联储又转入降息周期。

在这10年中,以每股为代表的资产价钱再次入2008年之前那样连续飙升。而此次疫情影响下,全球经济陷入衰退难以制止。多家机构预测美国一季度GDP增速将下滑至-20%。

资料泉源:Wind2、 效果相似全球金融危机造成了金融和经济领域的全面瓦解。金融机构的大量破产危机波及到实体经济,消费和投资需求显着下滑,经济运动骤减。美国的需求收缩影响全球的供应景气水平,全球进入较长时间的大衰退。

此次疫情的影响也将是类似的,美国大量消费需求收缩传导至投资需求淘汰,也必将传导至全球,影响主要经济体的景气水平。3、资本市场体现相似两次动荡的显着体现都是体现在资本市场领域,都造成了股票市场等资产价钱的大幅下跌。但由于动荡主导因素差别、恐慌情绪的传导速度差别,下跌的速度也有所差别。

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不外从总体看,对经济前景的灰心和短期内对于流动性的偏好都导致了大部门资产被抛售,价钱普跌。固然,短期内此次疫情所造成的恐慌情绪更盛,进而发生了全球规模内的流动性危机,导致黄金价钱也在下跌。这些都说明在水平上,此次疫情导致的资本市场动荡比2008年全球金融危机更严重。

S&P500指数走势对比:2000-2009vs2010-2019,资料泉源:Wind差别点1、危机原因差别2008年全球金融危机的主要传导路径是:房价-CDO-金融中介-实体经济,即美国经济繁荣下,房地产市场繁荣,房价一路走高。在房价不跌的预期下,大量金融机构勉励住民贷款购房,纵然许多人并不具备买房能力和良好的信用,同时将这些房贷层层打包,形成次级债、CDO等衍生性产物,再销售给投资银行等机构,这些机构作为金融中介再次将产物打包转售后,大量金融产物背后的底层资产已经无法看清。当大量人员无法支付房贷而开始抛售住房时,住房市场价钱下跌,进而导致抵押品价钱下跌,一层层衍生品的底层资产收益率迅速下跌,进而导致金融领域内的大量赎回和金融机构破产。

同时,房价下跌导致住民财富缩水,叠加恐慌情绪后,实体经济的需求也迅速收缩,进而导致大衰退。总而言之,2008年全球金融危机的基础原因在于经济和金融体系内部恒久的积弊,是内生性的。

但此次疫情的打击更多的还是外部打击。而且传导机制也是“由外而内”,由实体经济的大量消费需求灭失,传导到企业业绩预期下滑、投资意愿削弱以及失业问题,接着是资本市场和金融部门的恐慌和下跌。因此,疫情的走势将直接决议未来经济走势,而2008年则更多的是需要解决金融体系内部问题。

两次金融动荡的传导机制差别2、政接应对差别2008年金融危机的时候,华尔街因为缺乏流动性,以及对金融市场救助的须要性的质疑,导致市场因为资金断裂而泛起恐慌性下跌,进而螺旋式负向反馈,危机从受困金融机构伸张到优质企业,直到美联储介入接受两房并救助系统重要性金融机构开始泛起转机。本次技术性熊市刚开始没多久,美联储迅速启动逆回购给市场注入流动性,控制国债期限利差和颠簸率,同时限制信用利差连续走阔,可谓很是实时。当年美联储的刺激政策绵延了几个月的时间,犹豫不决,等到雷曼兄弟破产,危机已经成型后再大规模救市,可谓追悔莫及。

此次不等危机成型,实时介入资本市场和实体信用,相信不会重蹈十二年前的覆辙。另外,我们认为美联储离2008年的政策底线仍然有一定空间。当年到了万不得已的田地,美联储开始在市场上购置高收益债(即垃圾债券),缩小信用利差,起到了不错的效果。

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而现今,美联储暂未走到这一步。数据泉源:美联储美联储降息周期对比:2008vs2020,数据泉源:美联储3、影响差别2008年的金融危机只管导致了许多金融机构的破产、房价等资产价钱泡沫破灭,但更多的是恐慌情绪的伸张和信心的缺失。一旦对冲政策介入、信心获得一定水平恢复后,经济在较短时期内便实时地有所企稳。到2009年底,美国的GDP增速便转正,全球也得益于中国的刺激政策,恢复的速度并不慢。

但当前,各国政府正在从一个落伍的位置出发,开始这场应对当前动荡的竞赛。恒久以来,他们推行的是一种依靠钱币政策支持增长的失衡的经济政策组合。太多的政策弹药也被低效地打出去,例如此前美联储下调了50个基点的利率至零,但市场对此反映冷淡。

这些都反映了全球各国狭小的对冲政策空间。但庆幸的是,此次动荡更多源于实体经济,对金融体系尤其是银行体系的影响并不直接,也并未泛起金融机构大量破产的现象。

然而更重要的是,全球疫情演化形势仍然存在庞大不确定性。若疫情连续严重,经济的衰退时间将大幅度延长。对中国的影响此次经济动荡对中国的影响与2008年有何异同?首先,影响水平都是较为严重的,2008年对中国造成的外需的削弱也将泛起在此次动荡之中,只管中国现在的内需所占比重更大,能够抵御更大的外需打击,但全球经济衰退将不行制止地从需求和工业链两方面临中外洋贸领域中小企业造成打击。

其次,中国的经济生长阶段是差别的,2008年时中国仍处于投资驱动的高速增长阶段,存在较强的生长势头,当年4万亿的刺激政策也较快地将中国经济从衰退中拉出来。但当前中国经济增长趋缓,也不行能搞大规模刺激,因此外部影响看起来会比力久远,恢复难度也相对更大。第三,中国金融资产避风港作用越发显着,在经济生长的“比差”逻辑下,中国经济和资产的吸引力相较以往变得更大,外资连续流入中,中国的经济企稳难度是显着小于其他国家的。

总体而言,此次金融动荡与2008年金融危机类似,都导致了短期全球经济的衰退和金融资产价钱的下跌,但此次疫情影响下的经济和金融风暴在影响水平、影响时间和影响方式上与全球金融危机存在差别,应对措施也需要思量这些差别。各国政府在应对这场危机时,还是要做好持久战准备,步伐一致、针对性地开展救助和合理刺激,最大水平地淘汰经济损失。


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